视源股份：激励绑定利益 增持评级

　　报告摘要：

　　事件：视源股份于2017年4月1日披露公司2016年年报，报告期内公司全年实现营业收入82.38亿元，同比上涨37.39%，实现归属净利润7.42亿元，同比上升109.32%，EPS为2.04元；其中第四季度公司单季实现营业收入21.80亿元，同比上涨26.81%，实现归属净利润1.47亿元，同比上涨484.79%，单季EPS为0.41元。另外，公司拟向全体股东按每10股派发现金股利人民币4.2元（含税），不转增股本。

　　营业收入维持高速增长，盈利能力有所提升：受益于智能板卡渗透率提升，报告期内液晶主控板卡业务实现收入47.14亿元，交互智能平板对投影白板的替换效应也推动其收入上行至30.41亿元。高毛利的交互智能平板业务收入占比略有提升，带动了整体毛利率上行至20.78%，同比增长1.48个百分点，叠加公司持续提升管理效率而下降的管理费用率以及处置广州华欣股权获得的4916万投资收益，公司实现销售净利润率9.01%，同比增长3.1个百分点，盈利能力有所提升。

　　股权激励有望实现利益绑定，彰显公司信心：公司拟通过定向的方式以48.07元的授予价格，向包括副总裁等高级管理人员在内的核心管理人员与技术人员，共计465名激励对象，总共授予330万股，约占总股本的0.82%。解除限售期的业绩考核目标以2016年营业收入为基础，17至19年增长率不低于20%、40%和60%，彰显公司信心。

　　盈利预测：预计视源股份2017年至2019年营业收入将分别达到107.85亿元、141.98亿元、193.05亿元，归属净利润分别达到9.86亿元、13.25亿元、18.79亿元，对应EPS为2.44元、3.28元、4.66元，PE为39.22x、29.18x、20.57x，首次覆盖，给予增持评级。

　　提示：智能板卡渗透率提升不及预期、智能交互平板业务开拓不及预期、原材料价格大幅波动。